5. Выпуск и размещение акций (эмиссия)

Принято выделять первичный и вторичный рынки акций.

Первичный рынок - это продажа акций их первым

владельцам. Он охватывает стадии конструирования нового выпуска

акций и их первичное размещение.

более продолжительным по времени, охватывая обращение (куплю-продажу) акций.

На выпуск акций имеют право только акционерные общества.

"Положение о выпуске и обращении ценных бумаг и фондовых

биржах в РСФСР" предусматривает два основания выпуска акций

в обращение (первичная эмиссия), т.е. продажи их первым владель-

цам - гражданам и юридическим лицам.

Первичная эмиссия акций имеет место:

при учреждении акционерного общества и размещении акций

среди его учредителей;

при увеличении размеров первоначального уставного капитала

(фонда) акционерного общества путем выпуска акций.

!!224

Порядок первичной эмиссии акций и других ценных бу-

маг определен на сегодняшний день Инструкцией Министерства

финансов РФ "О правилах выпуска и регистрации ценных бумаг

на территории Российской Федерации" от 3 марта 1992 г.

№ 2.

Прежде чем приступить к эмиссии акций, компания должна

быть зарегистрирована как акционерное общество. В соответствии с

действующим законодательством выпуск ценных бумаг без предва-

рительной регистрации в финансовых органах не допускается,

В "Положении о выпуске и обращении ценных бумаг и фон-

довых биржах" отмечается, что выпуск ценных бумаг может осу-

ществляться посредством частного (закрытого) и публичного (от-

крытого) размещения.

При учреждении акционерного общества первичная эмиссия

акций осуществляется среди его учредителей в форме закры-

того (частного) размещения -без публичного

объявления, без проведения рекламной кампании, публикации и ре-

гистрации проспекта эмиссии. В данном случае процедура выпуска

и размещения акций осуществляется в соответствии с "Положением

об акционерных обществах". Регистрация ценных бумаг состоит в

представлении в финансовый орган нотариально заверенных копий

учредительных документов.

Закрытое (частное) размещение акций распространяется также

на выпуски акций среди заранее известного ограниченного числа

инвесторов (до 100 включительно) во все времена обращения дан-

ных акций и на сумму не более 50 млн. руб.

В этом случае, в соответствии с Инструкцией от 3 марта

1992 г. № 2, регистрация акций осуществляется на основании

представленных нотариально заверенных копий учредительных доку-

ментов и информации в виде решения соответствующего органа

управления эмитента о выпуске акций с указанием условий выпуска

и конкретного направления средств, мобилизуемых в результате

эмиссии, перечня инвесторов с указанием количества приобретаемых

акций и отражением того факта, что инвесторы знакомы с условиями

обращения данных ценных бумаг и целями инвестирования.

Таким образом, процедура закрытого (частного) размещения

акций имеет три этапа: 1) принятие эмитентом решения о выпуске

акций; 2) регистрация акций; 3) размещение акций.

Публичное размещение представляет собой строго

открытую продажу акций среди потенциально неограниченного числа

инвесторов и должно быть обязательно связано с публикацией и

регистрацией проспекта эмиссии.

!!225

В случае, если круг инвесторов акций, выпущенных ранее в

форме частного размещения, предполагается расширить сверх 100

инвесторов, либо в случае дополнительного выпуска ценных бумаг

того же вида, при котором их общий объем превысит 50 млн. руб.,

эмитент и инвестиционные институты, производящие по соглашению

с эмитентом продажу его ценных бумаг, обязаны опубликовать и

зарегистрировать проспект эмиссии в том же порядке, который

предусмотрен для открытой продажи акций.

При этом надо представить следующие документы:

протокол решения общего собрания акционеров о выпуске

ценных бумаг;

нотариально заверенные копии устава и свидетельства о регис-

трации акционерного общества. Прежде чем подавать документы на

регистрацию эмиссии в финансовый орган, акционерное общество на

основании протокола общего собрания акционеров, принявшего ре-

шение о выпуске акций и увеличении уставного капитала, обязано

внести изменения в действующий устав общества и уведомить об этом

зарегистрировавший его орган, получить и представить финансовому

органу копию свидетельства о регистрации изменений в уставе;

проспект эмиссии ценных бумаг в двух экземплярах;

образец ценной бумаги в двух экземплярах;

заявление о регистрации проспекта эмиссии, подписанное пре-

зидентом общества;

копию платежного поручения об уплате налога на операции с

ценными бумагами.

В соответствии с Инструкцией Министерства финансов РФ

"О правилах выпуска и регистрации ценных бумаг на территории

Российской Федерации" регистрация ценных бумаг осуществляется

по месту нахождения компании-эмитента ~ в министерствах финансов

республик, входящих в состав РФ, краевыми, областными, город-

скими (Москвы и Санкт-Петербурга) финансовыми отделами. Ис-

ключение составляют эмиссии на сумму 1 млрд. рублей и более,

эмиссии, осуществляемые органами государственной власти и управ-

ления, страховыми компаниями, инвестиционными фондами и компа-

ниями, иностранными эмитентами, которые регистрируются непосред-

ственно в Министерстве финансов РФ. Коммерческие банки и иные

кредитные учреждения регистрируют эмиссию своих ценных бумаг

в Центральном банке России.

Таким образом, можно выделить пять этапов открытого разме-

щения акций: 1) принятие решения о выпуске акций; 2) подготовка

и утверждение проспекта эмиссии; 3) регистрация акций; 4) издание

!!226

проспекта эмиссии и публикация сообщения в средствах массовой

информации о подписке на акции; 5) размещение акций.

Законодательством запрещается проведение открытой подписки

на акции до регистрации акционерного общества и полной оплаты

его уставного капитала учредителями.

к моменту организации открытой подписки иметь юридическое лицо

и его представителей, которые могли бы нести ответственность за

осуществление первичного размещения.

Эмитент, инвестиционная компания, инвестиционный посредник,

производящие продажу акций их первым владельцам, обязаны обес-

печить каждому покупателю возможность ознакомиться с проспек-

том эмиссии до покупки акций. Согласно Приложению № 1 к

Инструкции Министерства финансов РФ от 3 марта 1992 года

"06 информации и копиях документов, включаемых в проспект

эмиссии ценных бумаг", проспект эмиссии должен содержать:

А. Основные данные об эмитенте.

Б. Данные о финансовом положении эмитента.

В. Сведения о предстоящем выпуске ценных бумаг.

Основаниями для отказа в регистрации акций могут быть:

1. Наличие в представленных документах сведений, позволяю-

щих сделать вывод о противоречии условий выпуска акций действу-

ющему законодательству (прежде всего для покрытия убытков

эмитента).

2. Неполнота информации.

При наличии незначительных замечаний по содержанию и

оформлению представленные документы возвращаются эмитенту на

доработку. Когда вся необходимая информация включена в про-

спект, финансовый орган регистрирует выпуск акций. Все документы

должны рассматриваться в срок, не превышающий 45 дней. Реги-

страция акций отражается Министерством финансов РФ в Едином

государственном реестре ценных бумаг.

Министерство финансов и его органы на местах при регистра-

ции проспектов эмиссии ценных бумаг несут ответственность только

за полноту отражения содержащихся в них сведений, не отвечая при

этом за достоверность. При этом Министерство финансов и его

органы на местах в целях защиты инвесторов вправе осуществлять

выборочные проверки представляемых в проспектах эмиссии сведе-

ний по существу. В случае нарушения в процессе выпуска акций

требований законодательства Министерство финансов вправе объяв-

лять выпуски ценных бумаг несостоявшимися и приостанавливать

выпуски либо отказывать в их регистрации.

Основанием для регистрации акций закрытого акционерного

общества, размещаемых среди учредителей, является факт регистра-

ции самого акционерного общества.

При осуществлении первичной продажи акций их первым вла-

дельцам должны быть предоставлены равные ценовые условия. Цена

всех акций одного выпуска должна быть единой. Это положение не

распространяется на размещение акций приватизируемых пред-

приятий.

После того как акционерное общество определилось с величи-

ной уставного капитала, видами выпускаемых акций, условиями их

обращения, и эмиссионный проспект зарегистрирован финансовыми

органами, общество приступает к подписке на акции.

В нашей стране наибольшее распространение получил способ

размещения акций "своими силами". Это объясняется уверенностью

руководителей многих акционерных обществ в том, что они справят-

ся с той задачей без помощи посредника, а значит, сохранят часть

своих средств.

В мировой практике первичная эмиссия акций корпорации осу-

ществляется с помощью услуг инвестиционно-банковской фирмы

либо брокерской фирмы-посредника, отношения между которыми

строятся на договорной либо на конкурсной основе, когда инвести-

ционные компании конкурируют между собой за право первоначаль-

ного предложения акций.

Аналогичные принципы заложены и в российском законодатель-

стве по ценным бумагам. Действующие на фондовом рынке эмитенты

и посредники - инвестиционные институты - вправе избрать любую

процедуру проведения выпуска, которая не противоречит требовани-

ям законодательства Российской Федерации.

Инвестиционные компании вправе по соглашению с эмитентом

выступать гарантами и организаторами выпуска ценных бумаг двумя

существенно различными способами.

Первый способ предполагает принятие инвестиционной компа-

нией на себя твердого обязательства выкупить за свой счет весь

выпуск акций по фиксированной цене с целью дальнейшей продажи

инвесторам. При этом инвестиционные компании обязуются выку-

пить за свой счет не размещенную ими среди сторонних инвесторов

в течение оговоренного срока часть выпуска ценных бумаг.

Второй способ участия инвестиционных компаний в организа-

ции выпусков акций связан с их продажей от имени эмитента

сторонним инвесторам без принятия на себя твердых обязательств

по выкупу нераспределенной части выпуска.

!!228

Инвестиционные компании, инвестиционные фонды и инвести-

ционные посредники по многостороннему соглашению между собой

и эмитентом могут создавать временные объединения (консорциумы

или синдикаты) для совместной организации размещения выпуска

ценных бумаг одного эмитента.

В нашей стране для подписки на акции используются подписные

листы. Такой документ должен содержать исчерпывающую инфор-

мацию о покупателе, а также отражать то количество акций, которое

он хочет приобрести. Заполненный подписной лист является осно- '.

ванием для приобретения акций. После полной оплаты акционеру

выдается сертификат акции - ценная бумага, которая является

свидетельством владения определенным числом акций акционерного '

общества.

Важнейшей чертой первичного рынка является полное раскры-

тие информации для инвесторов, позволяющее сделать обоснованный

выбор вида ценной бумаги для вложения денежных средств. Раскры-

тию информации подчинено все, что происходит на первичном рынке:

подготовка проспекта эмиссии, его регистрация и контроль государ-

ственными органами с позиций полноты представленных данных,

публикация проспекта и итогов подписки.

!!228