(в) Виды акций

Во многих правовых системах акции делятся на обыкновенные и привилегированные. Привилегированные акции обычно дают право на получение дивиденда в фиксированных процентах от номинальной стоимости и преимущественные права на получение ликвидационной квоты.

Кроме того, в США несколько изменилось понятие облигации (Ъопф как ценной бумаги, удостоверяющей долговое обязательство корпорации. В связи с

108 См. СопагйА.К, Кпаша К.Ь, ащ/5ш#е/5. ЕШегрпзе ОгеашгаНоп, 1982, р. 652.

48

тем, что законы некоторых штатов еще в 50-60-х годах стали предусматривать возможность выпуска облигаций, предоставляющих их держателям право голоса по некоторым вопросам деятельности корпораций, правовой режим акций и облигаций начал сближаться. Стали выпускаться «конвертируемые акции и облигации» (сопуегИЫе зЬагез апё Ьогйз) - облигации с правом их обмена на акции и акции с правом обмена на акции другого класса109. Так появились «гибридные фондовые бумаги» (пуЪпё зесиппез). Конвертация акций и облигаций подробно регулируется законодательством110.

В результате этих изменений категория привилегированных акций в США потеряла свой первоначальный смысл. Поэтому новая редакция Примерного закона вообще отказывается от разделения акций на простые и привилегированные и устанавливает другую более гибкую систему разбивки акций по категориям. В случае, если устав корпорации предусматривает выпуск акций только одного вида, презюмируется, что такие акции предоставляют обычный традиционный набор прав. В случае же, если устав предусматривает выпуск акций разных категорий, закон требует не простого указания на их привилегированный характер, а подробного описания всех предоставляемых ими прав.

Пункт 6.01 Примерного закона устанавливает обязательное требование, о том, что корпорация должна выпустить 1) по крайней мере один класс акций, предоставляющих неограниченное право голоса и 2) по крайней мере один класс акций (который может совпадать с уже указанным классом), которые предоставляют право на получение имущества, оставшегося после ликвидации корпорации. Корпорация может выпускать категории акций, которые предусматривают 1) особое право голоса, 2) право возврата или возможность обмена при определенных условиях, 3) особый порядок подсчета дивиденда, 4) преимущества перед другими классами при распределении прибыли и имущества корпорации при ликвидации.

Этот список не является исчерпывающим, и корпорация вправе не только устанавливать льготы и ограничения по вышеуказанным принципам, но и «изобретать» свои категории акций. Составители Примерного закона приводят, в частности, следующий пример: «Акции одного класса могут предусматривать право акционеров участвовать в выборах определенного числа директоров, в то время как акции другого класса могут предоставлять право участвовать в выборах такого же или другого числа директоров»111. Новая редакция Примерного закона разрешает выпуск «гибридных» фондовых бумаг, но, в отличие от законов некоторых штатов, предусматривает право голоса только для ценных бумаг, названных акциями в уставе корпорации.

Хотя подход, предложенный в Примерном законе, имеет то преимущество, что дает корпорации большую свободу в определении своей финансовой структуры, он таит в себе определенные опасности. Тот факт, что Примерный закон разрешает разделить имущественную заинтересованность в корпорации и права голоса путем выпуска акций различных классов, может породить неблагоприятные последствия. Из данного положения следует, что может быть выпущен класс

109 Ыеш Уогк Визтезз СогроШюп Ьа\у, ЗесТюп 518(с).

110 См. йооку М.Р. СогрогаНопз (ОгаП, 1992), Уо1. Ш, р. 123-127. 1'' ОГОаа! Соттеп! Ю 5ес1юп 6.01 оПШВСА.

49

4-19

акций, которые дают права только на участие в голосовании. Это может быть сделано в монополистических целях, либо в целях обеспечения управляющими корпораций сохранения своих должностей путем постоянного переизбрания, либо в других таких же неправомерных целях112. В США такое неблагоприятное последствие может быть предотвращено при помощи общего права. В России для этого потребовались бы правовые механизмы, предусмотренные в законе.

Пункт 45 российского Положения об акционерных обществах предусматривает, что общество может выпускать акции разных классов. Пункт 47 того же Положения устанавливает, что общество может выпускать простые и привилегированные акции, но не называет их классами. Положение довольно подробно описывает традиционные права владельцев простых и привилегированных акций. Однако, из текста Положения не вполне ясно, ограничиваются ли «разные классы» акций, упомянутые в пункте 45, двумя классами, предусмотренными в пункте 47.

Закон об акционерных обществах предусматривает категорию обыкновенных акций, предоставляющих их владельцам одинаковый объем прав, а также допускает выпуск привилегированных акций одного или нескольких типов и ценных бумаг, конвертируемых в акции. Правильным является то, что типы привилегированных акций не ограничиваются, но право голоса их владельцев прямо ограничивается случаями, когда непосредственно затрагивается их статус как владельцев привилегированных акций.

Регулирование российским законодательством выпуска облигаций также носит слишком упрощенный характер и содержит некоторые ненужные ограничения. Например, запрещается выпуск облигаций на период менее года (п. 59 Положения). Нельзя признать вполне удачной и норму, предусматривающую, что владельцу облигации ежегодные проценты не выплачиваются, если «это указано в облигации и стоимость ее эмиссии меньше номинальной стоимости». Не вполне понятно, что подразумевается в данном случае под «стоимостью эмиссии» и почему от этого должна зависеть возможность выпуска облигаций без ежегодного начисления процентов, если при этом выплачивается большая сумма при наступлении срока выплаты по облигациям и такие условия указаны в облигации.

Гражданский кодекс накладывает несколько более оправданные ограничения на выпуск облигаций: запрещается выпуск облигаций на сумму, превышающую размер уставного капитала либо величину обеспечения, предоставленного в этих целях третьими лицами, выпуск облигаций до полной оплаты уставного капитала, и при отсутствии обеспечения выпуск облигаций ранее третьего года существования общества и при условии надлежащего утверждения двух годовых балансов общества.

Акции, как и другие ценные бумаги, бывают именные и предъявительские. С экономической точки зрения, акции на предъявителя предпочтительнее, так как являются средством быстрого притока капитала в наиболее выгодные отрасли. В

"^ Проблема разъединения имущественных прав в корпорации и права голоса и история подхода к этой проблеме основных фондовых бирж в США подробно раскрывается в работе: пооку М.Р. Согрога1юпз (Эгай, 1992), Уо1. III, р. 167-171.

50

США, однако, разрешено обращение только именных акций. Даже определение термина «акционер», приведенное в п. 1.40 Примерного закона,^ звучит следующим образом: «Акционер - означает лицо, на имя которого зарегистрированы акции в книгах корпорации». Для того, чтобы запрещать выпуск предъявительских акций в США, стране с наиболее развитыми рыночными отношениями и либеральным акционерным правом, у американских законодателей должны были быть, очевидно, веские причины.

Причин этих можно назвать несколько. Во-первых, цели налогообложения, ибо обращение предъявительских акций затрудняет контроль за доходами. Во-вторых, возможность нерегистрируемой скупки акций осложнила бы контроль за выполнением антимонопольного законодательства. В-третьих, вложение средств в акции на предъявителя представляло бы собой прекрасную возможность легализовать добытые преступным путем деньги. В-четвертых, при помощи регистрации акционеров в книгах корпорации обеспечиваются права акционеров - директора обязаны регулярно рассылать акционерам информацию о деятельности общества.

В российском Положении об акционерных обществах 1927 года разрешался выпуск только именных акций(п. 47). Интересно, что «Положение об акционерных обществах и обществах с ограниченной ответственностью», утвержденное постановлением Совета Министров СССР от 19 июня 1990 г. № 590, разрешало выпуск акций на предъявителя наряду с именными акциями. При этом, однако, устанавливалось, что граждане могут быть владельцами только именных акций (п. 34). То есть получалось, что определенные виды акций были вообще запрещены для продажи гражданам. В этой норме, очевидно, отразилась старая тенденция советского законодательства, ограничивавшая права физических лиц на участие в предпринимательской деятельности. Совершенно оправдано то, что и в ныне действующем Положении об акционерных обществах (п. 46), и в Законе об акционерных обществах разрешен выпуск только именных акций.

Итак, в США наблюдается тенденция к такому увеличению видов акций, что приводит к смыванию различий обыкновенных и привилегированных акций, а также тенденция к уменьшению различий между акциями и облигациями. В России виды акций и облигаций также следует разнообразить, и по этому пути идет Закон об акционерных обществах. Хотя в настоящее время сложные операции по финансированию хозяйственных обществ только начинаются и не получили пока широкого развития, закон должен идти впереди практики и создавать правовую базу, готовую регулировать сложные отношения, которые должны сформироваться в коммерческой деятельности.